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    PTA自身供需紧平衡 原料下跌让利为主

    http://www.dotonspot.com   更新时间: 2022-06-14 10:19:41   期货日报

      原料高位回落

      PX高利润下供需格局边际走弱,价格有较大回落空间,PTA绝对价格会跟随PX向下调整。不过PTA自身供需紧平衡,加工费有望修复,由原料PX下跌让利为主。

      近期PTA行情波动较大,此前受PX大涨推动,PTA主力合约最高涨至7728元/吨。随后受估值过高导致调油性价比趋弱,国内供应大幅提升,PTA企业降负等多重利空影响,PX高位回落,PTA跟随成本下探。

      PX回归理性

      本轮PX价格大幅上行的主要导火索在于成品油价格的强势。成品油对PX传导主要是通过MX。MX是短流程制PX的原料,也是调油用料。海外市场成品油需求旺盛,利润高企,MX调油性价比凸显,海外炼油厂对MX的需求增加,尤其是缺少高辛烷值组分调油料的美国市场。在这种背景下,亚洲与美国的MX和PX套利窗口均较大。与此同时,作为原料,MX价格一度高于PX,这对亚洲市场的PX形成了较大推动,价格大幅上涨。

      随着PX价格大幅上行,变化也悄然发生。一方面,随着PX价格大幅上行,PX利润达到历史高点附近,刺激了国内PX开工率大幅提升。截至上周五,国内PX开工率提升至85.6%,处在历史高位,较3月底的最低点提升20个百分点。其中,浙石化负荷提升明显,其900万吨PX装置负荷由前期的70%提升至90%。另一方面,由于PX价格快速上行,产业链利润被PX侵占,下游PTA和聚酯利润进一步压缩。其中,PTA开工费一度压缩至零以下,聚酯除瓶片外基本处在亏损状态。在这种情况下,PTA存在较大降负预期,其中恒力石化公布其3号线和5号线共500万吨PTA产能检修计划,PX需求面临走弱。PX高利润下供应增加需求减少,国内供需格局边际走弱明显,价格开始回归理性。

      PTA供需紧平衡

      PTA目前开工率在73.4%,有所提升,主要是前期检修装置按计划重启较多。不过由于PX价格大幅上行,挤占了PTA环节利润,部分企业后期仍有检修计划,预期PTA开工会维持在70%左右低位运行。

      终端需求不温不火,目前进入纺织淡季,织造企业产成品库存压力较大,订单较少,补库潜力较小,维持刚需采购。受终端需求不佳影响,聚酯工厂库存压力偏大,负荷提升缓慢,截至上周,开工率缓慢提升至85.5%。PTA刚性需求有保障,不过聚酯企业现金流较差,投机性需求几乎没有。近期,受人民币贬值和海外原料价格走高影响,内外倒挂,出口需求改善了PTA供需平衡表。

      库存方面,PTA流通库存持续小幅去化,PTA整体保持紧平衡格局,合理的加工费在500—600元/吨。前期PX价格强势导致PTA加工费压缩,后期大概率由PX环节向下游PTA让利。

      综合来看,主导PTA价格波动的核心因素在于PX成本。PX高利润下供需格局边际走弱,价格有较大回落空间,PTA绝对价格会跟随PX向下调整。不过PTA自身供需紧平衡,加工费有望修复,由原料PX下跌让利为主。


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